Источник: «The Economist», русский текст – при сотрудничестве программы Executive MBA.
В благие намерения Федерального резерва восстановить экономику никто не верит.
Даже несмотря на то, что Федеральный резерв представил новые доказательства того, что его план купить $600 миллиардов казначейских ценных бумаг с целью стимулировать восстановление экономики будет продуктивным, специалисты скептически относятся к эффективности этой программы в долгосрочной перспективе.
Новое исследование, проведенное федеральными экспертами, показало, что программа может привести к значительному росту экономики и созданию к 2012 году около 700 000 рабочих мест.
Вице-председатель Федерального резерва Джэнет Л. Йеллен в субботу использовала результаты исследования в качестве прочной защиты программы, которая, как предполагается, будет проходить до июня.
«Она не станет панацеей, но я полагаю, программа серьезным образом поможет достичь максимального уровня занятости и стабильности цен», - с уверенностью заявила г-жа Йеллен о двух аспектах проекта Федерального резерва. В ноябре Резерв начал ежемесячно приобретать по $75 миллиардов казначейских ценных бумаг. Основная цель – понизить долгосрочные процентные ставки и, тем самым, облегчить кредитование для бизнеса и семей, поднять курс акций и стимулировать экспорт, превратив доллар в более дешевую валюту, по сравнению с иностранными валютами. Федеральный резерв пытается предвосхитить дефляцию и устранить риск «двойного погружения».
В реальности в исследовании выяснилось, что в некоторых ситуациях долгосрочные ставки упали, когда Резерв дал понять, что он будет покупать облигации – последняя покупка на $600 миллиардов вместе с предыдущими составляет $1,7 триллионов.
Экономист из Гарварда Н. Грегори Манкив утверждает, что к исследованию надо относиться предельно осторожно. «Я думаю, что скрытое предположение здесь заключается в том, что влияние на долгосрочные процентные ставки будет длительным. – «Дело не в том, что я уверен в их неправоте, просто нам нельзя быть уверенными в том, что они правы».
Экономист из Университета Мичигана Мэтью Д. Шапиро, который поддерживает покупку ценных бумаг Федеральным резервом, подчеркнул, что эффект, в конце концов, может быть чисто психологический.
По его словам Федеральный резерв посылает сигнал о том, что «они делают все возможное и не собираются сдаваться». Он добавляет: «Поскольку краткосрочные ставки равны нулю, становится очевидно, что операции будут проходить на уровне долгосрочных ставок. Большинство экономистов полагают, что эффект не будет масштабным, но ведь единственной альтернативой было ничего не делать вовсе».
Критика в отношении последнего мероприятия Федерального резерва касалась четырех направлений. Некоторые высказываются против, утверждая, что возникла структурная безработица, которую не обязано устранять правительство. Другие критики опасаются, что Федеральный резерв может породить очередную инфляцию тем, что значительно увеличивает количество резервов, которые банки хранят в Центральном, а также того, что Федеральный резерв не сможет во время отказаться от этой политики.
В свою очередь, некоторые говорят о том, что покупка Федеральным резервом облигаций может вызвать финансовые дисбалансы, подобно пузырю недвижимости, который надулся в 2006 году. Четвертая линия критики заключается в том, что действия резерва помещают развитию в зарубежных странах, поскольку ценность доллара снизится.
Г-жа Йеллен ответила на все возражения. Она пояснила, что слабый спрос на трудовые ресурсы – это «очевидно, доминирующий фактор» высокого показателя безработицы. Она объяснила, что у Федерального резерва есть необходимые инструменты, чтобы управлять потоком многомиллиардных резервов из банковской системы и потом постепенно распродать приобретенные активы, когда придет время ужесточать кредитно-денежную политику.
Она также добавила, что нет доказательств «серьезных эксцессов или дисбалансов» в экономике, подчеркнув, что в обратном случае банки бы не занимались таким объемом кредитования. Она также рассказала, что новые приобретения облигаций оказывают лишь «умеренное влияние» на курс доллара.