Источник: «The Economist», информационный партнер программ Executive MBA.
Конгломерации отпускают свои подразделения в свободное плавание – так дешевле.
Долгие недели что обсуждение того, что крупнейшая в мире фармацевтическая компания Pfizer разделится на несколько частей – своего рода реструктуриация, которая также известна как «взрыв звезды» (starburst). Фирма планирует уменьшиться до «инновационной основы», как ее называет глава компании Иан Рид, отделив при этом не только нефармацевтические подразделения (питание,здоровье потребителей, здоровье животных и производство капсул) в самостоятельные организации, но и подразделение по производству «признанной продукции».
По предположениям исследовательской фирмы Sanford Bernstein, если такое случится, то годовой доход Pfizer упадет с $67 миллиардов до практически $40 миллиардов. На данный момент это будет самый знаковый пример «взрыва звезды». По подсчетам Citigroup в этом году фирмы позиционировали свои подразделения на мировых фондовых биржах как самостоятельные компании общей стоимостью на $92 миллиарда. В прошлом году этот же показатель составил $54 миллиарда, если тенденция сохранится, то скоро предкризисный показатель 2007 года в $234 миллиарда окажется совсем незначительным.
Пока в нынешнем году самым крупнейшим стало отделение компанией Fiat своего подразделения по производству грузовиков и тракторов, общей стоимостью на $18 миллиардов. Однако это решение не смогло превзойти крупнейшее на данный момент отделение Altria на $108 миллиардов в 2008 году от своего родителя в табачной промышленности Philip Morris International. Аналогичная крупнейшая сделка в Америке – это выделение компанией Motorola своего бизнеса по производству сотовых телефонов в отдельную фирму стоимостью в $10 миллиардов. Серийный взрыватель звезд ITT недавно отделил от себя бизнес по обеспечению защиты и предоставлению информации, а также по работе с водным оборудованием, оставив за собой лишь небольшую инженерную группу.
Тенденция набирает обороты по всему миру: практичный мексиканский миллиардер Карлос Слим отделяет горнопромышленное дело Minera Frisco на $7 миллиардов от конгломерата Carso.
Одна из причин возрождения «звездного взрыва» в том, что компании, пытающиеся найти желающих купить подразделение их бизнеса, не получают выгодных предложений от других фирм и от компаний прямых инвестиций. Австралийская группа по производству напитков Foster’s готова продать свой бизнес по виноделию, но если до мая не появится достойного предложения, то она выделит его в отдельную компанию.
Еще одна движущая сила – это «корпоративная скидка»: когда фондовые рынки меньше дают за разнообразие в одной группе, чем за совокупность отдельных частей. Ходят разговоры о том, что Lufthansa, собирается отделить свой ресторанный бизнес на борту в отдельную организацию. А по предположениям Citigroup, превратившись в самостоятельные части, подразделения Lufthansa превысили бы в два раза рыночную стоимость материнской компании. Несмотря на то, что корпоративная скидка редко бывает очевидной, в последний год она сильно возросла и именно она толкает компании на разделение. Если сравнить деятельность бизнесов, входящих в состав конгломерата, с деятельностью самостоятельных бизнесов, первые работают с 9%-ной скидкой – по крайней мере, так обстояли дела до кризиса на 2008 год.
Реальность данной «скидки» подтверждает положительная реакция фондовых рынков на последние «звездные взрывы». За 20 дней до объявления о разделении и 60 дней после самого события совокупная стоимость материнской компании и отделившихся от нее детей в среднем повысилась на рынке на восемь процентных пунктов.
«Корпоративная скдика» в Америке и Западной Европе гораздо выше, чем в Азии и странах с развивающейся экономикой. Возможно, это происходит потому, что в этих странах большая конгломерация с политическими связями и пониманием того, как нужно действовать на проблемных рынках, умеет передать свой опыт по всей отрасли. В самом деле, в Латинской Америке существует конгломерационный премиум в 10,9%, как сообщает Citigroup. Может быть, именно поэтому в некоторых уголках мира конгломераты становятся еще более диверсифицированными: достаточно посмотреть на Samsung Electronics, который направляется в фармацевтику.
Крупные американские технические компании тоже заразились тенденцией «звездного взрыва» и диверсификацией. Гигант по производству информационных технологий и программ Oracle продвинулся и в производство компьютерных составляющих. Компьютерная компания Hewlett-Packard двигается дальше в направлении производства компьютерных программ и услуг.
Сегодня рынок достаточно прагматично относится к конгломератам. Экономист из Школы бизнеса Университета Чикакого бут Стивен Каплан полагает, что «пока конгломераты преуспевают, они могут держать все части вместе, но как только возникают проблемы, они распадаются». Увеличение случаев разделения компаний и рост «корпоративной скидки» в этом году, безусловно, свидетельствуют о том, что новый виток диверсификации не сможет превзойти количество корпоративных взрывов. Если только гуру менеджмента и инвестиционные банкиры не придумают новую теорию в защиту конгломератов, и снова начнется цикл интеграции и дезинтеграции.