По мнению профессора бизнес-школы IESE Антонио Аргандонья, именно бурное экономическое развитие привело к упадку. Подобное убеждение появилось в 2007 году. Долгий период макроэкономической стабильности, высокий показатель роста и низкая процентная ставка наполнили газом «пузырь недвижимости», а также способствовали финансовым ошибкам, которые впоследствии привели к кризису. В своей работе «Макроэкономическая сторона западной экономики и финансового кризиса» профессор анализирует состояние мировой экономики в начале 21 века и предлагает свою интерпретацию посткризисной ситуации.
Период, последовавший за нефтяными кризисами 70-х и начала 80-х годов, можно назвать временем «великого сдерживания». Вероятность экономического спада была такой же низкой, как и процентные ставки. Такое длительное процветание можно объяснить отсутствием серьезных проблем и низкой процентной ставкой – результат излишних сбережений по всему миру и всеобъемлющей денежной политики США.
Последствием стал период бурного роста и изобилующей ликвидности, который, в результате, привел к повышению инфляции. Но критической ситуации не случилось, поскольку была сдержанность затрат на трудовую силу. Однако существовали все условия для того, чтобы образовывались пузыри, а в конце 90-х годов один из них лопнул – это были Интернет-компании.
Для борьбы с кризисом Интернет-компаний Федеральный резервный фонд США решил понизить процентные ставки, что способствовало росту семейных задолженностей, потреблению и спросу на недвижимость. Когда ситуация стабилизировалась, правительство все еще придерживалось политики низких ставок, что создавало чувство эйфории, которая вскоре превратилась в огромный пузырь на рынке недвижимости. Подобную неправильную политику копировали и другие страны, включая центральные банки Европы и Японии. Результат: больше затрат – меньше сбережений. Дешевые деньги произвели неожиданный эффект: спрос на приносящие доходы активы переместился на рынки материалов и продуктов.
Господин Аргандонья уделяет большое внимание финансовым инновациям, особенно “subprime” ипотеке, секьюритизации и развитию теневой банковской системы. Все эти факторы и способствовали мировому кризису и упадку.
Понять, какая ситуация сложится в период, последующий за кризисом, помогут некоторые факторы.
- в ближайшее время процентные ставки, наверняка, останутся низкими, учитывая внушительный масштаб мировой ликвидности в центральных банках.
- расходы и национальный дефицит снизятся. Многие правительства жертвуют своей налоговой дисциплиной, пытаясь быстро восстановить совокупный спрос. Однако, эти меры повлекут за собой среднесрочные издержки, например более дорогостоящий кредит. Поэтому в среднесрочный период мы ожидаем более высокие ставки.
- вряд ли мы столкнемся с таким же ростом ставок, как в предыдущие несколько лет. В условиях потребления популярность наберет тенденция к сдерживанию. Семьям придется снижать свою задолженность, и появится стремление к накоплению. Предположительно, спрос на потребительский кредит снизится, а рынок недвижимости станет апатичным. Инвестирование также станет более умеренным.
- недвижимость, строительство и финансовый сектор должны снова стать устойчивыми отраслями. Условия и структура в каждой стране, способность генерировать предпринимательские инициативы, а также гибкость в вопросах размещения ресурсов определят, какие секторы выйдут на первый план.
- в долгосрочной перспективе потенциальные темпы роста будут более сдержанными, чем, когда недвижимость управляла экономикой.
- мировые дисбалансы, в частности, диспропорции между сбережениями и расходами в некоторых странах, будут снижены, но постепенно.
- цена на нефть восстановится, когда восстановится спрос, в этот момент обострится дефицит поставок. Это, в свою очередь, стимулирует рост цен за баррель в будущем.
- Европа останется пассивной, а США будут терять свое мировое влияние. Однако, удар на себя должна принять не Япония, а развивающиеся страны, особенно Индия и Китай.
- из-за спада возрастет роль протекционизма, вмешательства и экономического национализма, которые могут иметь негативное влияние на мировое развитие.
Неизвестно, предстоит ли нам пережить еще один кризис такого масштаба, но самое главное – не надо основное внимание уделять поискам виновных, лучше проводить какие-либо изменения, которые бы помогли избежать кризиса в будущем.